2017年白酒行業(yè)三重門：量價(jià)、中高端、渠道優(yōu)化
?????? 2017年行業(yè)前瞻:高端酒繼續(xù)尋求量價(jià)平衡;中端、次高端名優(yōu)白酒有望加速發(fā)力;唯渠道優(yōu)化能制勝。建議堅(jiān)守一線龍頭價(jià)值,優(yōu)選具中高端爆發(fā)潛力的二三線白酒。
?????? 投資建議:堅(jiān)守一線白酒龍頭價(jià)值,優(yōu)選具中高端爆發(fā)潛力的二三線白酒。預(yù)計(jì)2017年名酒延續(xù)復(fù)蘇,集中度提升態(tài)勢明確,中端、次高端名優(yōu)白酒有望加速發(fā)力;臨近春節(jié),正面信息不斷,板塊情緒有望提升。預(yù)計(jì)茅臺(tái)、瀘州老窖等一線龍頭業(yè)績基本無憂;中高端白酒增長潛力明顯,建議優(yōu)選渠道力漸強(qiáng)的二三線龍頭,彈性有望更高。重點(diǎn)推薦:瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、古井貢酒,建議增持山西汾酒、洋河股份,受益標(biāo)的:五糧液、水井坊。
?????? 前瞻一:高端酒繼續(xù)尋求量價(jià)平衡。1)茅臺(tái):考慮前五年基酒產(chǎn)量(2012-13年均增13%,2014-15年持平向下),預(yù)計(jì)未來五年茅臺(tái)酒供應(yīng)將持續(xù)吃緊,供不應(yīng)求態(tài)勢下批價(jià)將繼續(xù)上揚(yáng)。對于2017年不提價(jià),我們認(rèn)為應(yīng)是公司在成品酒吃緊之前以較優(yōu)渠道利潤強(qiáng)勢聚攏資源,預(yù)計(jì)2017年主旋律應(yīng)是放量,期間可能通過定制酒、計(jì)劃外放量等實(shí)現(xiàn)變相提價(jià);結(jié)合公司前期披露2017年底前需推進(jìn)股權(quán)激勵(lì),2018年存較大提價(jià)可能性。2)五糧液:12/18大會(huì)強(qiáng)調(diào)價(jià)格恢復(fù)與提升仍是重點(diǎn),我們認(rèn)為公司維持挺價(jià)的總方向一方面為提升品牌價(jià)值、縮小與茅臺(tái)差距,另一方面亦反映了廠商關(guān)系逐步向好,具備提價(jià)基礎(chǔ)。3)瀘州老窖:預(yù)計(jì)公司2017年將延續(xù)量價(jià)平衡的整體思路,在結(jié)構(gòu)基本調(diào)整到位的基礎(chǔ)上,步入量價(jià)齊升的良性軌道。
???????前瞻二:中端、次高端名優(yōu)白酒有望加速發(fā)力。1)本輪龍頭復(fù)蘇邏輯在于名酒價(jià)格下移帶動(dòng)私人需求提升,渠道補(bǔ)庫存帶動(dòng)量價(jià)齊升;中產(chǎn)階級(jí)崛起,品牌、品質(zhì)意識(shí)提高,白酒消費(fèi)向名酒集中已是必然趨勢。2)當(dāng)前名優(yōu)白酒產(chǎn)量占比僅10%、行業(yè)CR4僅16%,業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)性調(diào)整存較大空間。600元以上高端酒格局穩(wěn)定、預(yù)計(jì)改變空間不大;100-600元中高端酒規(guī)模大、集中度提升具客群基礎(chǔ),預(yù)計(jì)將成酒企必爭之地;高端挺價(jià)拉開價(jià)格帶空間,競爭相對緩和的300-600元次高端有望首先受益。3)一線白酒已加大中端與次高端發(fā)展步伐,二三線白酒正努力尋找定位,中高端將有望成為行業(yè)最大潛力點(diǎn)。
?????? 前瞻三:擠壓式競爭下,唯渠道優(yōu)化能制勝。1)過去跑馬圈地式粗放擴(kuò)容增長已難再,唯有渠道精細(xì)化的酒企能強(qiáng)勢聚攏資源、搶占份額。2)根據(jù)經(jīng)營計(jì)劃,2017年茅五瀘等龍頭將繼續(xù)發(fā)力渠優(yōu)化,措施包括對經(jīng)銷商增強(qiáng)服務(wù)意識(shí)、健全考核體系或創(chuàng)新合作形式等,廠商關(guān)系有望持續(xù)向好。3)中檔酒渠道拉力更為重要,2016年洋河已對海天渠道徹查調(diào)整、古井對黃鶴樓經(jīng)銷商有效整頓、汾酒推進(jìn)深度分銷與團(tuán)購商轉(zhuǎn)型、水井坊加速新省代模式,渠道力有望持續(xù)增長。
?????? 核心風(fēng)險(xiǎn):宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)、食品安全問題發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)。